Większe inwestycje w zamian za niższy podatek

Konferencja w siedzibie GPW z udziałem premiera i ministra finansów dotycząca strategii gospodarczej polskiego rządu na następne lata przyniosła kilka istotnych informacji dla inwestorów. Dwie najistotniejsze z perspektywy inwestorów indywidualnych to zapowiedzi dotyczące zwiększenia limitu IKZE od 2026 r. (minister finansów nie wskazał konkretnych kwot). Ruchy w stronę poprawy warunków kont emerytalny stanowią pozytywny sygnał, biorąc pod uwagę rozwój polskiego rynku kapitałowego. 

Podobny efekt może być zapowiedź zmniejszenia podatku od zysków kapitałowych (tzw. podatku Belki). Choć rząd nie zapowiedział dokładnego zasięgu reform, obniżka w przypadku tego podatku powinna stanowić dodatkową zachętę do lokowania swoich środków na rynku kapitałowym, tym samym zwiększając płynność publicznego rynku.

Najmocniej na wypowiedziach rządu zyskiwał KGHM ponieważ minister finansów zapowiedział zmniejszenie tzw. podatku miedziowego od 2026 r. W 2026 r. wpływy z podatku miedziowego mają być niższe o 500 mln zł, a w kolejnym roku o 700 mln zł. Na tę zapowiedź rynek od razu zareagował wzrostem kursu akcji o 7%.

Taki wzrost po jednej informacji jest czymś anormalnym. Mieliśmy do czynienia z bardzo solidnym wzrostem, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że dotyczył spółki z WIG-20, ale też GPW charakteryzuje się większymi wahaniami kursów niż giełdy krajów rozwiniętych – mówi w rozmowie z MarketNews24 Tymoteusz Turski, analityk rynku akcji w XTB.

W okresie 30 dni minimalny kurs akcji znajdował się na poziomie 120 zł, a maksymalny 144 zł i w kilka dni po rządowej konferencji był o 8 zł niższy.

Wysokość podatku miedziowego w KGHM dochodzi do 40-50 proc. EBITDA, co na tle porównywalnych spółek jest obciążeniem wyjątkowo wysokim. W 2023 r. KGHM zapłacił 3,5 mld zł z tytułu tego podatku, a od jego wprowadzenia kwota podatku przekroczyła 27,3 mld zł.

KGHM w ostatnich latach na inwestycje przeznaczała rocznie 4-4,5 mld zł, te wydatki mogłyby wzrosnąć do ok. 5-6 mld zł. W ostatnich latach budżety inwestycyjne grupy odpowiadały tylko odtworzeniu majątku i utrzymaniu poziomu wydobycia w średnioterminowej perspektywie.

Zmiany w podatku miedziowym są tym bardziej istotne dla KGHM ponieważ stawka tego podatku płacona jest od średnich cen miedzi, na które wpływ KGHM jest ograniczony, natomiast jest bardzo ważny od strony kosztów spółki i dla jej planów, gdyż powinna zwiększać wydatki inwestycyjne – wyjaśnia ekspert XTB.

Być może już pod koniec III kw. poznamy nową strategię KGHM. Prawdopodobnie Grupa będzie bardziej stawiać na rozwój w Polsce, ale mogą się pojawić także zagraniczne projekty. W poprzedniej strategii grupa koncentrowała się na inwestycjach w OZE i SMR (modułowe reaktory jądrowe). Przed KGHM problemy energetyczne, związane z drożejącą energią, kierunek zmian wydaje się tym bardziej oczywisty.

Miedź została wpisana na listę surowców krytycznych w UE, a złóż tego surowca w Europie nie ma za wiele, KGHM odpowiada za ok. połowę jej produkcji w UE.

Czy wzrost kursu akcji KGHM pociągnął za sobą wzrost WIG-20? - Indeks ten pozostawał w trendzie wzrostowym od początku 2025 r., dlatego bardziej można mówić o efekcie synergii, czyli kurs akcji KGHM dołączył do tego trendu, a w sumie mamy do czynienia z większym optymizmem inwestorów dotyczącym polskiego rynku - komentuje T.Turski z XTB.